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联合证券:2010年1

2019-10-18 15:56:40来源:励志吧0次阅读

联合证券:2010年1-2月投资数据点评 投资的总量抑制和结构优化将延续 2010-03-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资的总量抑制和结构优化将延续——2010年1-2月投资数据点评事件:国家统计局公布2010年1-2月份固定资产投资数据1-2月份,城镇固定资产投资13014亿元,同比增长26.6%,比去年同期加快0.1个百分点。其中,国有及国有控股投资5715亿元,增长27.4%;房地产开发投资3144亿元,增长31.1%。

主要观点:

第一,1-2月投资增速低于去年,但月度增速有所反弹,这可能主要与在信贷控制和清查地方政府融资平台的背景下抢投资进度有关;第二,调结构的作用开始显现,根据1-2月份的总需求情况,投资抑制的政策将持续;第三,投资结构有所优化,这主要表现在:国有与非国有投资增速差收窄,第三产业与第二产业增速差扩大。

分析:

一、投资增速低于去年,但月度增速有所反弹按月度投资增速看,1-2月城镇固定资产投资增速比去年12月(24.1%)高2.5个百分点。

这样的投资增长有抢进度的因素。我们注意到,从1月份开始,有两件事情使得投资“抢进度”成为必要:第一,中央政府开始清理地方政府的融资平台,这使得一些地方项目加快建设进度,以免被“清理”;第二,从1月中旬开始,信贷的快速扩张导致了管理层严格信贷控制,这使得与银行更友好的大型投资项目倾向于提前获得信贷资源,加快投资进度。

宏观研究2010-03-11谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准2这一证据可以从信贷数据中获得证实。1月和2月,新增贷款中的79%和95%为中长期贷款。而历史上,中长期贷款所占比重平均为50%左右。这表明,年初信贷的绝大部分被用于固定资产投资。这种现象不大可能持续。

二、调结构的政策影响将持续在数据方面,我们看到了“调结构”的影子。新开工项目总投资同比显著下滑,从2009年最高的96%下降至于43%,但这一水平仍处于高位。而新开工项目数自2007年4月开始首次出现下滑。

我们预期,1-2月份的投资数据有可能强化管理层调结构的决心,因为在1-2月份出口同比增长31%、消费同比增长近18%的情况下,投资如此的高速增长已无必要。

至少在上半年,对投资的抑制政策难以松动。

因此,图2所示的趋势将延续,投资者仍需要对投资增速的下滑保持警惕。

三、投资结构有所优化这主要表现在:第一,国有投资和非国有投资增速差收窄。1-2月份,国有及国有控股投资增长27.4%,比2009年低约8个百分点,而非国有投资同比增长26%,比上年减少2个百分点,两者增速差显著收窄。

第二,第三产业投资增速显著高于第二产业。1-2月份,第三产业投资同比增长30.9%,第二产业投资同比增长21.0%,虽然都比去年有所下滑,但增速差缩小。第二产业投资增长是导致产能过剩的直接原因,其增速下滑反映了调结构的要求。

值得注意的是,农业行业投资在经历三年高增长后出现大幅下滑,我们猜测这与信贷紧缩,农业项目投资的信贷资源被挤占有关。

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